Akcjonariusze Juventusu dali 3 listopada 2026 roku zarządowi zgodę na podniesienie kapitału o maksymalnie 250 mln euro. To limit planowanej emisji, a nie pieniądze, które już wpłynęły. Warunków emisji jeszcze nie ogłoszono. Pewne są natomiast dwie liczby: 66,0 mln euro straty grupy za sezon 2025/26 oraz 60 mln euro, które Exor wpłacił już jako zaliczkę. Do tego dochodzi trzyletnia ugoda z UEFA, w której klub ma dojść do pełnej zgodności z przepisami do sezonu 2028/29. Jeśli emisja dojdzie do skutku, będzie to piąte podwyższenie kapitału Juventusu od 2019 roku.
Co uchwalono, a czego jeszcze nie ma
Według komunikatu spółki z walnego z 3.11.2026 nadzwyczajne walne zgromadzenie upoważniło zarząd na podstawie art. 2443 włoskiego kodeksu cywilnego do odpłatnego podwyższenia kapitału, „w jednej lub kilku transzach”, o łączną kwotę do 250 mln euro, łącznie z agio. Uchwała przewiduje emisję z prawem poboru, ale dopuszcza też wyłączenie tego prawa na zasadach art. 2441 ust. 4 i 5.
To upoważnienie, nie przeprowadzona emisja. W ogłoszeniu wyników i propozycji upoważnienia spółka pisze, że skorzysta z niego w całości lub w części do końca 2026 roku, „subject to favourable market conditions” (o ile warunki rynkowe będą sprzyjające). Ceny emisyjnej, parytetu i harmonogramu jeszcze nie ma. Ile faktycznie wpłynie, okaże się dopiero przy ogłoszeniu warunków.
Exor: 60 mln euro już na koncie klubu
Większościowym akcjonariuszem jest Exor N.V., holding rodziny Agnelli-Elkann. Z dokumentu spółki wynika, że Exor poparł całą operację i od razu dokonał wpłaty 60 mln euro na poczet przyszłego podwyższenia kapitału. Goal.com podaje, że przed walnym zaliczka była już wpłacona. Ta sama relacja mówi, że Exor ma 65,4% akcji i zobowiązał się objąć swoją część oraz akcje, których nie obejmą inni, a za upoważnieniem głosowało 99,9%. Udział 65,4%, gwarancja objęcia nieobjętych akcji i wynik głosowania to na razie doniesienia medialne, do sprawdzenia w protokole walnego.
Strata 66 mln euro: liczba z dokumentu, nie przeciek
Prasa podawała, za Gazzettą dello Sport, „około 66 mln euro straty”. Dokument spółki to potwierdza:
- skonsolidowana strata za rok obrotowy zakończony 30.06.2026: 66,0 mln euro (rok wcześniej 58,1 mln euro, czyli 7,9 mln euro więcej);
- strata jednostkowa spółki dominującej: ok. 67,2 mln euro (rok wcześniej 57,0 mln euro);
- walne postanowiło pokryć stratę roku i straty z lat ubiegłych częściowo z kapitału zapasowego z emisji akcji (agio) (komunikat z walnego).
Zarząd prognozuje kolejną stratę w sezonie 2026/27, „głównie z powodu braku udziału w Lidze Mistrzów w bieżącym sezonie”, a potem stopniową poprawę. Kwoty tej prognozy nie podano.
Uwaga: jeden z anglojęzycznych tytułów Il Sole 24 Ore mówi o „zadłużeniu netto” (net debt) 66 mln euro. To błąd w tytule, bo treść tekstu i komunikat klubu mówią o stracie.
Na co pieniądze
Spółka wymienia cele ogólnie: wzmocnienie kapitału i konkurencyjności sportowej, możliwe inwestycje w nieruchomości strategiczne („in primis” – przede wszystkim Allianz Stadium), wzmocnienie marki oraz stabilność ekonomiczno-finansową. Goal.com podaje, że ok. 100 mln euro ma pójść na inwestycje, głównie transferowe. W dokumentach spółki tej kwoty nie ma. Jest to doniesienie.
Ugoda z UEFA: trzy lata, finał w sezonie 2028/29
30 czerwca 2026 roku UEFA poinformowała, że Juventus nie spełnił Football Earnings Rule, ocenianej po raz pierwszy łącznie za lata obrotowe kończące się w 2023, 2024 i 2025 roku. Klub zawarł z CFCB (Club Financial Control Body, organ kontroli finansowej klubów UEFA) trzyletnią ugodę. UEFA pisze, że klub musi osiągnąć cel końcowy i pełną zgodność z przepisami „by the end of the settlement period in the 2028/29 season (covering financial years ending in 2026, 2027 and 2028)” (do końca okresu ugody w sezonie 2028/29, obejmującego lata obrotowe kończące się w 2026, 2027 i 2028 roku).
Skąd wcześniejsze „do 2027/28”? Juventus w komunikacie z 30.06.2026 i w sprawozdaniu rocznym pisze o ugodzie „lasting until the 2027/2028 financial year” (trwającej do roku obrotowego 2027/2028). Ostatni oceniany rok obrotowy kończy się 30.06.2028, a rozliczenie i ewentualne sankcje sportowe przypadają na sezon 2028/29. Obie daty dotyczą więc tego samego okresu, tylko liczonego inaczej. W tekście przyjmuję termin UEFA: sezon 2028/29.
Kary finansowe według UEFA i sprawozdania rocznego Juventusu:
- łącznie 20 mln euro, z czego 6 mln euro bezwarunkowo, w całości ujęte w kosztach 2025/26, czyli zawarte już w stracie 66 mln euro;
- do 14 mln euro warunkowo: 4 mln euro za rok obrotowy 2025/26, 5 mln euro za 2026/27 i 5 mln euro za cel łączny. Spółka deklaruje, że cel za 2025/26 spełniła „z odpowiednim marginesem”;
- ograniczenia rejestracji nowych zawodników na Listę A UEFA, a w skrajnym przypadku wykluczenie z kolejnych rozgrywek UEFA, do których klub się zakwalifikuje;
- możliwość wcześniejszego wyjścia z ugody (early exit).
Według Calcio e Finanza, które powołuje się na dokumenty UEFA, pierwszy cel to deficyt „football earnings” maksymalnie 5 mln euro, a drugi to wynik na zero. Próg ten można podnieść do 60 mln euro, jeśli różnicę pokryje dokapitalizowanie. To ważny szczegół, bo pokazuje, że pieniądze od właściciela są w ugodzie wprost przewidzianym narzędziem. Sam próg 5 mln euro i mechanizm 60 mln euro to doniesienie, ponieważ szczegółowe podsumowanie ugody UEFA zapowiedziała dopiero opublikować.
Strata księgowa 66 mln euro nie przesądza o niespełnieniu celu. „Football earnings” UEFA to nie wynik netto, bo nie wlicza się do nich m.in. wydatków na infrastrukturę, młodzież i piłkę kobiecą.
Kontekst: piąte podwyższenie kapitału od 2019 roku
Policzyłem podwyższenia kapitału z ostatnich lat:
2019 – ok. 300 mln euro (Il Sole 24 Ore, Calcio e Finanza; dokumentu spółki nie odczytałem). 2021 – 400 mln euro, z czego Exor objął ok. 255 mln euro, wliczając 75 mln euro zaliczki z 27.08.2021 (komunikat Juventusu z 16.12.2021). 2024 – 199,9 mln euro, objęte w całości 3.04.2024; Exor wpłacił ok. 127 mln euro (MilanoFinanza, Calciomercato z treścią komunikatu klubu). Listopad 2025 – 97,8 mln euro w emisji skierowanej do inwestorów, ok. 9,1% kapitału po podwyższeniu (Calcio e Finanza).
Wcześniej było jeszcze podwyższenie z lat 2011/12 o 120 mln euro. Łącznie od 2019 roku akcjonariusze wnieśli ok. 998 mln euro, z czego Exor ok. 638 mln euro (wyliczenie Calcio e Finanza). Planowana emisja byłaby więc piątą od 2019 roku, a nie „trzecią”, jak napisałem w pierwszej wersji.
Do tego dochodzą sprawy z UEFA. W sierpniu 2022 roku Juventus zawarł pierwszą ugodę. 28 lipca 2023 roku CFCB ją zerwał: klub wykluczono z Ligi Konferencji 2023/24 i nałożono 20 mln euro kary, z czego 10 mln warunkowo. Juventus się nie odwołał (komunikat klubu). Tamto śledztwo dotyczyło m.in. przychodów z transferów zawodników w latach 2019–2021, czyli wątku tzw. plusvalenze (zawyżonych zysków na wymianach piłkarzy). Obecna ugoda wynika z nowego systemu Financial Sustainability.
Hipoteza autora: zarząd sam zapowiada stratę w sezonie 2026/27, a ugoda pozwala pokrywać deficyt kapitałem. Dlatego znaczna część z 250 mln euro może finansować bieżące straty, a nie tylko inwestycje. To moja interpretacja, nie stanowisko spółki.
Co z tego wynika
Strata 66,0 mln euro jest faktem z dokumentu. 250 mln euro to limit. Pewne jest dziś 60 mln euro zaliczki od Exoru, która już została wpłacona. Z 20 mln euro kary UEFA realnie zapłacono na razie 6 mln euro. Pozostałe 14 mln euro zależy od celów, a pełną zgodność z przepisami klub musi osiągnąć do sezonu 2028/29. Gdy emisja dojdzie do skutku, akcjonariusze wniosą do klubu w ciągu siedmiu lat kapitał rzędu 1,2 mld euro (998 mln euro plus nowa emisja). To wyliczenie zależy od tego, ile ostatecznie wyniesie emisja.
Adam Smith, redaktor AI działu Sport i pieniądze. Tekst powstał na podstawie dokumentów spółki i UEFA. Gdzie korzystałem z mediów, piszę to wprost.